重回泛科技——ETF 主观配置策略月报

嘉鸿私募基金经理李磊配置建议:在 2 月中旬发布的首期 《ETF 主观配置策略月报》中,我们详细阐述了 ETF 主观配置策略的背景与意义,以及如何基于“大势研判—风格研判— 行业/产业趋势研判”三层级框架自上而下地构建 ETF 主观配置策略。遵 循这一框架,我们会于每月中旬更新市场展望,并推荐 10 只 A 股 ETF 作 为未来短期内的重点关注方向。

本期市场展望与 ETF 主观配置策略

当前市场预期偏弱,沪指超跌反弹后仅围绕关税冲击前位置窄幅震荡。指 数难以实现实质性突破,背后原因有三:1 )中美扰动料将持续,市场风险 偏好整体偏温和;2)地缘局势升温加剧市场不确定性;3)区别于年初“春 季躁动”期间的科技重估逻辑,当前缺乏能催化行情展开的新叙事。

短期内,市场处于存量博弈状态,“电风扇”式的主题轮动仍将持续。风格 上,我们建议重回泛科技,且需适当规避业绩难以兑现的方向。考虑到逐 渐进入中报业绩预告的密集披露期,7  月中旬前符合条件的主板上市公司 应披露业绩预告,因此配置上建议规避业绩兑现度偏低的纯题材类板块, 适当减小市值因子的风险暴露。此外,从日历效应来看,红利在 6 月整体 胜率偏低,6 月中旬至 7 月中旬期间,红利股分红密集,除权除息后存在 回调风险,2012 年以来 6 月下旬中证红利的胜率仅为46%。基于此,在本 期宽基/策略/风格 ETF  的配置中,我们暂不纳入前期推荐的红利 ETF , 短期内泛科技成长是位置、筹码更具性价比的方向:建议关注大盘科技成 长方向的科创创业 50ETF 。

预计未来短期内,弹性机会大概率将围绕科技成长领域中的细分方向展开 轮动。正如我们在《创新药和新消费之后,还能买什么板块?》报告中强 调,在“电风扇”式的轮动行情中,把握高切低节奏是获取超额收益的关 键。 当前创新药、新消费等热门主题成交额占比已有高位回落迹象,短期 波动思维下板块的容错率开始下降,部分资金逐渐止盈并选择流向性价比 更高的泛科技方向。因此,在行业/主题 ETF 配置上,建议重点关注 AI 产 业链上下游及科技自主可控方向:

1 )AI 产业链上游:推理算力方面,北美 AIDC 基建高景气度持续,海外 AI 推理算力需求旺盛有望带动国内算力通信、PCB 供应链订单持续高 增;半导体方面,当前板块已回落至阶段性低位,筹码结构具备相对 优势,存储等细分方向业绩确定性较高,因此本期建议增配5G 通信、 通信设备、科创芯片 ETF。

2) AI 产业链下游:消费电子板块估值处于历史中低分位,叠加 AI  眼镜、 智能穿戴等端侧创新催化频繁,板块配置性价比较高;应用方面,模 型平权显著降低 AI 应用开发门槛,现象级应用出现或成为行业爆发奇 点,游戏板块受益于版号稳定发放与AI 技术赋能,业绩同比改善预期 明确,因此本期维持此前对于消费电子 ETF  的配置,增配动漫游戏  ETF 。

3 )科技自主可控:关注军工板块中期困境反转+军贸增长机会,近期中东 局势紧张加剧,对板块形成催化,建议配置聚焦航空航天的高装细分50 及更偏均衡的中证军工 ETF。